当下国内资产配置思路

客户问这种观点的时候，其实要反过来问他，他的资金出来想配多久？他想有多大的波动率？还是他希望多少收益？

当下我们可能对商品在观望，从宏观的角度来讲，现在无非是等经济触底，或者说已经触底。但我们不知道，这是目前最大的问题。或者说即使触了底，它可能会反复。因为政策底已经有了，只要经济底出现的话，市场一定是底。因为经济毕竟是市场的一个最大驱动力，向下它是个基石，向上是个驱动动力。

我们现在所有人都在纠结，包括政府，大家都认为经济比较差，你要相信政府，它是有这个力量把这个东西给兜住，但是往下的波动还是会有的，但是向上会怎么样，现在除非等到向上力量。我们从宏观数据来看，确实有一部分的企业边际变好，但是还有大部分企业确实是不好的。所以我觉得仁者见仁智者见智吧，大家企业挣钱，各行各业是不是觉得虽然还是难受，但是没有去年那么难受，每人感知的不一样。

我们在行内去做的话，肯定不能这样去做，我们肯定就算是不好，也要找相对好的。比如说一个行业不好，但是行业里面可能有企业是好；整个经济不好，可能有些行业是好的；整个市场不好，当然有些策略反过来是挣钱的。

基本上假如说我们有能力对宏观进行择时的话，那我们过去这两三年，应该是要产生绝对收益的。但是我们可能没有很大的绝对收益，原因是整个环境不好的时候，大家都不挣钱的时候，其实你也是很难挣钱的，只是说可能别人亏的多一点，你亏的少一点，说明这只是个优势而已，这就代表我们不能做到完全的择时。

比如说过去三年不好，但我三年前就跑了，这市场上好像很少看到这么聪明的资金，因为如果真有这么聪明的资金，那的确这个钱是要全都归他了，也确实非常难，我们也看过像比如说一些非常大的机构，在全球做的非常好的机构，包括像BG这些，你发现他们赚大钱，都不是靠择时，那个雷打下来时候，雷劈下来它一定是在场的，巴菲特也是这样的。在宏观择时上面，宏观的要素特别特别多，是非常难去做的。所以，为什么我们是做均衡的配置，其实就是承认自己没有这个能力去做宏观的择时；第二个做应对，只能应对基本面的一些变化，但是在宏观的应对上面，更多是净值的应对，但是净值的应对有可能是做反的，就是为了降低你的波动而已。但是做不到能择时那样的应对，很多时候可能看起来像择了个时，实际上它是从基本面的角度，或者说净值管控的角度去做的。其实是非常难，买也碰运气，涨了就赚了，跌了要止损，那就是这种东西其实做来做去，大家都知道第一个很难挣钱的，可能你也做不过计算机，做不过这个像量化的这种模式，那量化做这些东西，它也不是只是做像CTA这样的趋势性的，它也是要找很多数据，找一些逻辑，统计规律，去提升它的概率，最后才能赚到钱，否则也是亏钱的。所以这个东西也是要回到数据统计的规律，或者说一些可解释的逻辑和意义上面去，它才可能提升它的概率。

每次问配置观点择时的东西，我们讲的其实都是同样的意思。是比较难择的。但是为什么把这个难择的东西丢给客户，或者说客户丢给我们，而我们又必须要承担，就是因为行内的客户、专业客户、机构客户，他们认为他们可以择或者有他的想法。那很简单，我们没有这个能力，如果客户认为自己有这个能力，就把这个权力还给客户。

宏观上是有周期的，我们可以承认，我们可以做。比如说，市场特别热的时候，我们要谨慎一点，市场冷的时候，我们可以适当的增加一点权益的配置，这个是有的。到具体的这个策略上面或市场上面，它也是有这样的周期的。但这个周期的确每次的幅度、时长都是有不一样的地方。而且要理解这个周期、用好这个周期也是非常难的。所以我们基本上采用的是谨慎使用这个周期的方式。可能我们这个周期做的不是很好，但是至少整体来讲最后没有做反，可能是达到这么一个目的，或者说我至少在这个周期没在最高位买，没在最低位卖。最后大家看下来包括我们看巴菲特也好，国内的一些上千亿净资产的一些机构也好，像我刚说BG、capital这些所有的大的机构也好，基本上最多是不做反，就说只回避一些不可控的风险，或一些超出自己的承受能力的净值波动。除此之外，大家更多的其实都是在忍受这个周期或者说有的做稍微好一点的，可能能利用一下这个周期。但是能做到的完全是周期高位跑掉，低位买入的基本是没有，这是非常难的东西。

那我们在做什么？比如说现在这个阶段，像我们自己的看法，要不就等企业复苏，我们说的复苏不是指某一个行业，是整体企业变好了，才有可能商品的价格往上好。这是从整体的角度，但是个别的就不一定了，它是有差异的，但是如果商品好了，到一定程度了，更高了，到那个时候，我觉得第一个可能你可以减股票，第二个你甚至可以减商品，我觉得那时候利率一定是比较高的。那时候可以逐渐去加债券，因为利率高的时候债券的价格一定是比较低的，这三个资产的轮动我觉得是明确的一个东西。所以从这个角度来讲现在比较适合做的其实不是债券，也不是商品，实际上最适合的是股票相关的资产，不管是量化、指增还是主观，我觉得都是可以去做的。像我们公司也是这样的，我们现在不会加债券类资金，也不会加商品类的，我们主要是加股票类的。