当前宏观面临的主要矛盾

2023-07-13 来源：鼎实|鼎实

当前宏观面临的主要矛盾

通过今年上半年的宏观数据来看经济是很悲观的，大家在金融市场、生意或者日常生活中可能都能感受到。去年11月30号左右广州疫情放开后来了一波行情，然而只是修复了消费受损部分，并没有增量的部分，修复完后行情就走完了，当时我们也认为疫情放开之后会有一个复苏，哪怕不是像美国一样的强劲，可是并没有出现像美国疫情后的那种走势，而是走了相反的方向。我们站在国内老百姓、企业参与工作生活的角度，感受到这也不好那也不好，但如果我们站在国家的角度，或者历史的角度，我们感受到的矛盾是不一样的，当前我们国家不仅是面临着复苏不及预期的矛盾，其实更深层次是中美经济脱钩的矛盾。中国在2001年12月加入WTO，加入到全球化分工、资源配置，整体经济发展以效率优先，一直到18年，美国作为全球最重要的顶端经济体，其内部出现的问题可能就是影射到全球的一些问题上，从中美贸易战到俄乌战争再到美国加息，不再强化效率优先，而是强调安全优先。疫情期间，疫情成为主要矛盾，安全的矛盾被暂时掩盖；疫情之后，大家觉得复苏是主要矛盾的，但是其实贯穿在其中的是我们全球格局从效率优先到安全优先的矛盾。川普下台拜登上台的时候，出现了阶段性碳达峰、碳中和的矛盾；去年11月底的时候，也是跟我们疫情方案是同步的，GPT模型生成式人工智能的推出，对生产效率的提升，可能人类面临一个共同的安全的矛盾，人工智能出来后，会不会对我们人类造成不可控的风险。在宏观上面的矛盾其实是非常多的，我们再倒回去看，改革开放之前，中国的主要矛盾肯定是贫穷的问题，是计划经济跟市场经济的问题，甚至是文革后拨乱反正的问题。我们在这个市场里面，都要经历很多的矛盾，带来我们投资上的压力和困扰。

宏观的主要矛盾其实也在变化，对于我们投资，要在变化中去分析这些矛盾，宏观配置和宏观对冲要求特别高，不是说这个东西没有人能做得好，就是做的好的人也不是去预测，而是用什么样的方法应对。比如桥水它的策略叫全天候，它就是全天候地跟进市场的变化，分析市场的宏观、中观、微观的矛盾，通过应对实现盈利；还有一种方式是索罗斯的做法，找到一个最主要的矛盾和方向打阻击战，之前的英镑、泰铢阻击战，阻击最弱的一个币种。在金融市场上做投资，宏观做得好的非常少，但是微观赚钱的非常多，微观赚钱就像是不管天下不下雨，我搬一个砖，就能赚一块钱，对于我们大多数人，能做的可能是在微观上面；还有在中观层面，比如今年其实还有14个行业是有正向利润增长的。

主要矛盾不断的演变，我们怎么看待宏观呢？首先要确认我们面临的是不是国家层面的主要矛盾？按照我们之前的宏观数据反映国内M2有12%的增长，但是传导不出去，并没有出现预期的通胀，其实在货币体系里钱到了商业银行，商业银行把钱授信给国有企业、金融企业，但没办法授信给小微企业或私营企业，没有很好地循环，同时货币乘数也在下降。我们做债券、商品、股票三项的研究，今年明显看到商品先跌了，商品作为企业的原材料，大家知道需求不行的时候，企业就不会去加库存，除非这个时候需求突然爆发，但是一直不爆发，商品就一直跌。M2虽然在增长，但是整个经济的活跃度没有上去，货币政策的传导机制是不通畅的。

站在我们的角度去思考，如果主要矛盾是经济恢复不及预期，我们一定会有个预期是政府会出政策的，但是站在国家的角度思考，面临外部压力比内部矛盾更大，现在出短期政策可能也解决不了长期问题，那我们对政府出政策调控经济的预期就可能会落空。

我们也在研究美国的历史，回顾美国金融市场的发展历史，大概是在1947年到1958年之间，正值朝鲜战争期间，美国曾经把美国国内的税收提到82，第二步提到92，这个数字说出来大家觉得不可思议，但这确实存在的。当时美国有个条例就是优先所有的企业生产国防，这十年的过程中美国的军工股涨了十倍，但发生了历史上非常罕见的一个事情，美国的消费股整体跌了十年。从历史的角度学习，我们当下不一定面临像美国当时的矛盾，虽说台湾战争发生是小概率事件，如果发生了，可能我们也要去应对。当下站在国内主要矛盾很可能就是我们经济复苏不及预期的问题，包括我们的年轻人就业问题、企业家的信心，经济怎么样的重新起来的一个矛盾；第二个，我们的国家安全问题，是不是要投入人力物力，投入精力，投入资金，这是我们感受到的两个当下的主要矛盾，但这两个主要矛盾究竟怎么样在市场上去演化，我们从投资上来讲肯定要去做好应对、做好准备。

在投资上有能力一定要去关注宏观，它是我们投资的一个环境，就像我们生活的环境，今天下不下雨，我们都要去关注，但是我们最好不要去预测宏观的变化，因为宏观涉及的要素非常多，宏观的投资对普通投资者来讲是非常难的一件事情，学习宏观是有必要的，但是最好关注的是一些行业投资机会，策略投资机会，甚至微观的机会，不管宏观怎么变，这笔钱我照样能赚。我们去研究宏观是为了不要自己吓跑自己，比如刚才看到宏观经济数据之后，大家是不是觉得那我要把所有的投资给赎回？宏观对大部分非专业投资者来讲，会影响情绪，尤其影响风险偏好，但是如果行业没问题，企业没问题，宏观把价格打下来不就是机会吗？宏观如果影响了行业、企业，基本面都已经变了，那就不是机会，这种情况你肯定要止损了。投资上我们要去研究宏观、学习宏观、思考宏观，但是我们更多的力量一定是用在微观上面、中观上面，中观也是服务微观的。中观和微观上，即使不赚钱的行业里面也有赚钱的企业，这就是阿尔法。套用过来，虽然经济很差、宏观很差的时候，这时候有没有好的行业？有，这就是我们投资要干的事情，所以我们要利用宏观给大多数人的投资情绪带来不好的时候，把价格的预期杀得很低，风险偏好降低，但是要避免宏观影响你去面对一个方向的机会。