市场大跌之下,该恐惧还是该贪婪?  

  2022-05-20   来源:鼎实


5月7日上午,我司组织全体员工在会议室进行了一场《当前时点是否适合买入权益资产》之思辨活动,正方认为应该趁现在市场低估,买入或增加手中的权益资产比重;反方则认为,在国际形势/国内疫情冲击下,内外均存在较大不确定性,目前没有足够的增持信心,不适合买入权益类资产。这次活动希望通过内部不同岗位同事对市场看法的沟通交流,听取不同声音,互相学习,提升大家对投资的认知,也能够对自己的投资、客户的投资或自己从事的岗位工作有所帮助。文章对本次讨论的一些观点进行了梳理,为了便于理解,其中投资者A代表正方,投资者B代表反方,辩论时正反方人数比例接近。



【投资者A】

首先,投资这件事情是个长期的事情,目前国内因为楼市的投资属性减弱,那么未来权益资产就会是一个很好的承载资金的地方,其次我觉得大家生活在中国,还是要相信中国经济长期是好的,如果说中国经济长期是不好的,你在中国做什么事情,长期来看我觉得可能回报都很差,所以从机会成本的角度来讲,投资权益还是一个很不错的选择。如果你认为未来经济不好的话,你选择不去投资权益资产,虽然你持有现金可以短期规避市场下跌的损失,但是如果经济一直差下去,央行一定会印钞,那你手中的人民币一定就会贬值,但是我的资产价格却是上涨的。那既然从长期来看,权益资产是性价比很高的,那我认为接下来的问题就是何时布局,我觉得是目前就是一个比较好的一个时间点,可以逐渐去买入一点,如果说目前无法克服心理恐惧去买入,其实深层次的原因可能还是自己对于投资的标的不够了解。


【投资者B】

虽然像你说的,长期来看投资权益资产是很好的选择,但我们也不能因此降低了布局时点的重要性,好的投资需要包括好的公司以及好的价格,虽然现在的价格确实低估了,但是如果我真的现在买入了,未来还会不会继续下跌呢,目前来看是很有可能的。因为人性是厌恶亏损的,我很难接受买入之后还继续大幅下跌的这种情况,所以这也是需要考虑的因素。而且现在由于疫情,国内经济很差,以俄乌战争为例,美国会不会联合西方共同制裁中国,我认为这也是一个很大的隐患,也就是现在资本市场面临内外的不确定性,我觉得现在应该谨慎一些,在没有确定性机会时,保持现金为王。


【投资者A】

你说的这点我并不否认,事实上人性也是这个市场构成以及需要考量的很重要的一个因素,正是因为有人性的因素,市场的价格才会出现极端的低估和高估,才给了我们很好的买入和卖出的机会,这也是机构投资者能够取得市场超额收益的原因之一。打个比方,如果说公司的业绩是在4-6之间波动,那么投资者的情绪却可以在1-10之间波动,可以很悲观,也可以很疯狂。大家目前比较担忧的主要还是战争和疫情或者说疫情下的中国经济,俄乌战争短期确实是带来了扰动和风险,但是战争终将会过去,即使短期不能结束,对全球的影响也会随着时间推移得到减轻,目前更多的是背后的大国博弈,政治层面的因素在影响。可能大家会担心战争会不会进一步扩大,以及如果扩大对中国经济所造成影响,大家可以看到美国日本这两个国家,虽然它也经历了金融或经济危机,但是它的经济依然是很强劲的,但是像俄罗斯这种国家可能它依赖资源的程度比较高,所以它自己的体系是很脆弱的。把这个点回归到中国,其实中国是一个拥有完整的工业体系的国家,我们既是生产大国也是消费大国,所以这个我觉得是我们依然看好中国的一个信心。除此之外,疫情对于经济实质性的影响可能并没有我们所设想的那么糟糕,虽然现在的一些经济数据可能会很不好看,但是疫情目前还是取决于防疫政策,大家可以看到这次疫情,深圳和广州应对的速度非常快,上海应该马上也会进入拐点,后面随着政策的调整以及常态化管控后,对经济造成的影响也会有所缓和,市场的信心就又会回来;其次中国的货币政策空间还是比较大的,我们在21年逐渐是收货币的,所以我们降息是有空间的,但是国家现在没有直接运用这个工具,而是通过降税的方式来先去减轻企业的负担,所以政策的空间是有的,但它什么时候用我们不知道。如果因为害怕买入后继续出现大幅下跌的情况而选择空仓或者观望不敢买入,其实也是不可取的,因为我们无法精确地预测市场的最底部,买入后继续出现下跌往往在所难免,就连股神巴菲特也经常是买在了下跌的途中,但从几年后看,当时就是很好的买入时间。投资不能过分的追求完美,有时候过于恐惧,其实也是一种贪婪,希望自己能够买在最低点,买入之后就一直上涨,但从实际操作中,这是概率很低的,我们只需要在合理的底部区域开始布局,控制好仓位,让自己的投资始终处于一个很舒服的状态。


【投资者B】

虽然像你所说,现在市场低估区域,我们可以开始布局,但这个布局的仓位应该怎样去衡量呢,如果买入的仓位随着时间推移越来越多,但市场却始终处于下跌中,那我们也会在下跌的时候损失惨重,未必就能撑到市场的黎明,因为市场的非理性时间有时会很长很长,就以美股为例,也是出现过相当长的熊市时间,甚至可以长达30年指数不涨,那么这样的话,我的资金效率不就大幅降低了,因为这么长的时间范围内,我如果选择购买固收产品或者债券,每年有稳定的现金流收益,这样无论是对于资产增值还是个人的心情,不都是更好吗,而且投资不就是为了未来让自己能有更好的生活吗,何必把自己搞的那么累呢。


【投资者A】

你这个说的就是另外一个问题了,就是长期快乐和短期快乐的权衡,很多人会因为持续的下跌而开始怀疑自己原来投资的逻辑,会担心熊市中的净值还会不会进一步下跌,进一步下跌后又会后悔自己买早了,如果买晚一点可以拿到更多的筹码。所以投资是要衡量好自己的风险承受能力,做好心理预期,以及对投资标的内在的理解是否深刻,如果你自己能对标的做好定价,那就能更好地在下跌中拿住自己手上的筹码,即使这个标的在熊市中长期处于低价的状态,也能做到长期持有。


虽然在下跌时不买入权益资产可以像你说的那样,可以不用承受资产价格继续下跌的烦恼,但是也需要考虑到从长期来看,股票相比债券和现金还是收益最高的资产,况且,如果真的是长期持有债券,是否就真的能产生稳定的现金流呢,债券资产的风险也是存在的,而且是归零的风险,现金则很难跑赢通胀。我们不能因为害怕承担短期的风险而放弃了长期来看最佳的资产投资选择。如果选择了短期的快乐,很有可能从长期来看就是一个巨大的风险。


【投资者B】

但我觉得你说的情况,说是一回事,但实际操作又是一回事,事实上,在实际操作中,我们会遇到各种各样意想不到的问题,比如说如果我的钱拿去投资权益资产了,结果买入后大幅下跌了,就算我做好了长期持有的准备,但如果我出现了突然需要资金的情况,那么请问我是否就需要被迫卖出了呢,如果选择卖出,那么我就是承担了真实的亏损,那这又该怎么办呢。


【投资者A】

我认为权益类投资,很重要的一点的就是投资的资金一定是可以长期不动的闲钱,并在投资前衡量好自身预期的投资回报周期以及对极端风险的评估,万一遇到极端情况,应该怎么办,把这些因素都考虑进去后,自己才能制定出比较合理的投资方案,留好充裕的资金也是投资中必要的环节,不要总是上涨时就恨不得满仓,害怕没有赚取到最大收益,而在下跌时又希望完全空仓,不想承担任何的损失,这样其实并不是正确的投资心态,所以我觉得从根本上来说,还是要通过自己亲身的投资实践,以及总结复盘,实质性的提升自己投资方面的能力,提升对资产对周期的理解,让自己能够面对市场波动保持独立的判断,才是我们更需要重视的。


听完大家的论述,双方都有各自的观点和论证,其实投资并没有标准答案,每个人了解自己才是最重要的,选择合适自己的投资方式,持有合适自己的资产品种,在获得长期复利回报的同时,也能以舒服的心态持有,俗话说没有最好的,只有最适合自己的。这次市场剧烈波动其实也是一次很好的检验自己的机会,正确评估自己对于风险以及收益、投资周期的认识,更早开始合适自己的投资道路。


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