为什么今年经济很差,股市却上涨较好?

2020-07-24 来源:鼎实|鼎实

2020年受疫情的影响,全球经济面临巨大的衰退压力,上半年中国GDP同比下降1.6%。而与此相反,今年A股却有较好的表现,截止到7月21日,上证指数、深证成指、中小板指、创业板指分别上涨8.88%、29.77%、35.83%、52.19%,让很多投资者不解。

针对客户普遍关心的问题,我们邀请了公司投研人员给我们做了解答,希望能给大家一些启发。

投资者问:都说股市是经济的晴雨表,为什么今年经济这么差,但是股市却涨得比较好?

答:这个问题其实最近回答的比较多,是这样的,因为股票是一个长端资产,我们通常对股票的估值,就像我们自己去买一个企业,肯定不是说买他今年赚多少钱,而是会考虑这个企业,长期能赚多少钱,它是一个长期的资产,所以长期是跟经济挂钩的。

我们通常在内部讲,短期来看,企业的盈利或者说经济的好坏,可能只占到影响股价因素的1/3,另外占1/3是一个中期因素,中期因素是什么?就是货币的宽松,货币是否宽松或者是否收紧;还有一个就是利率,利率高的话,肯定对股市是不利的,一方面它会造成企业成本的上升,另一方面在估值上面也是对股票是不利的。因此货币宽松对股票肯定是好的,货币收紧则对股票不利,所以这个中期因素大约占1/3。

还有1/3是短期因素,这个短期因素主要是情绪,因为股票市场是一个电子交易市场,门槛比较低,它可以放大人的情绪,短期股市会受情绪和风险偏好影响。比如说市场一涨,风险偏好会上升,情绪会上升、市场一跌,风险偏好就会下降,它就会影响到股价走势,并不是说一定是跟经济挂钩的,因为毕竟是一个电子交易市场,它有买卖,买卖的背后都有人、有情绪。

大家觉得经济不好,股市也会不好,主要是一个直观的感觉,但是如果真正地从股票投资的角度来讲的话,就是我们要考虑三个因素:经济状况或者企业盈利、货币和利率、风险偏好,根据这三个因素看谁的边际大,短期可能经济不太好,但是可能明年、后年就好了,对不对?目前的经济状况或者企业盈利可能只是短期的因素。

回头看前一段时间像去年年底的时候,我们看利率(一般是看10年期国债收益率),在疫情发生之前,10年期的国债收益率大概是3.1%,疫情发生之后,国家为了熨平经济、熨平市场,所以货币比较宽松,10年期国债收益率最低到了2.5%,就是相当于从3.1%下降到2.5%,这个是当时为什么股票市场反而风险不大的一个主要原因,而利率的下降就相当于是货币成本的下降,到2.5%之后,股票的优势就会凸现出来。

短期就是因为这些国家或政府还有货币的因素,带动了短期的情绪,短期的风险偏好上升,总结来说,就是短期的1/3因素加中期的1/3因素比长期的因素要强的,所以就导致虽然上半年经济不好,但是市场相对比较好,它是这样一个原因。



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