巴菲特说：在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧；美国资本集团的创始人洛夫莱斯也曾经说过，与人方便和与己方便都很重要，当大家都想卖出去时，你就要买进来，当大家都想买进来时，你就卖出去；霍华德在书中《投资最重要的事》也提出，要想超越市场平均水平，你的思维方式必须与众不同。以上都可以归纳为一句话，逆向投资是战胜市场的一种有效方法。

逆向投资，这里所谓逆向是相对市场走势、相对市场情绪（大众）而言的，即在市场低迷、下跌的时候买入，在市场狂热、上涨的时候卖出。

以股神巴菲特为例，下图是过去十几年他掌管的伯克希尔哈撒韦公司的现金/股票的情况：

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我们再结合美国股市过去十几年的走势图，可以比较清楚地看到，巴菲特在2006、2007年市场高位的时候，现金及等价物占比较高，但是在2008、2009年金融危机期间，巴菲特大量买入优质资产，持有现金及等价物大幅减少，2014年开始又逐步增加现金及等价物的持有比例，这也充分证明巴菲特确实是在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。

正如上一篇文章《什么是投资的第二层次思维？》所说，市场上大部分投资者只具备第一层次思维，很多投资者甚至不知道有第二层次思维的存在，而第二层次思维者往往是站在第一层思维者的对立面，他们的思维模式、交易模式和大部分第一层思维者相反，因此第一层思维者往往很难理解第二层次思维者，觉得第二层次思维者是在做逆人性的事情。

逆向投资者往往是具备第二层思维的投资者，他们看待资本市场更加理性，更多的是思考事物的本质（企业的基本面和估值），不容易受市场情绪的影响。对于逆向投资者来说，同样一家企业，在估值越低的时候买入肯定是比估值高的时候买入更有优势，更合乎人性。就好比一件原价1000元的衣服，打五折的时候买入自然比原价买入更划算、更合乎情理。

逆向投资的困难之处在于对企业的基本面的研究和估值的把握，企业基本面和估值往往受宏观经济环境、行业周期、管理团队、技术更新迭代等众多因素的影响，处于一个动态变化的过程中。比如道琼工业指数首次在1896年5月26日公布，当时选取了美国工业中最重要的12家公司作为成分股，然而这12个成份股，现在只有通用电气仍然留在指数中，其余11家公司要么被收购，要么破产解散了。成功的逆向投资者需要极强的宏观判断能力和企业研究能力，才能比较准确的把握企业未来的价值，因此放眼全球，真正做得非常成功的逆向投资者寥若晨星，但他们取得的成就往往是举世瞩目。

对于希望参与逆向投资的投资者的几个建议：

短期来说，市场情绪对股价的影响很大，恐惧和贪婪容易导致股价严重低于或高于其内在价值。要想参与逆向投资，首先不应被市场情绪左右，而是要保持独立思考、理性判断。正如巴菲特把伯克希尔哈撒韦的总部设在奥马哈，而不是繁华的一线城市，除了因为这里是巴菲特的出生地，还因为奥马哈悠闲而惬意，远离了金融中心的信息过剩，更有利于他静下心来思考。

逆向投资本质是做长期价值投资，寻找被低估的优质资产逢低买入，通过企业利润的增长和估值的提升来获取投资回报。由于人性中的恐惧和贪婪，市场往往会在两个极端（低迷和狂热）之间摇摆，但是我们永远不知道市场的钟摆能摆多远，也不知道它在发生逆转的时候会反方向摆多远，因此即便是在企业被严重低估的时候买入，也很有可能买入之后股价继续下跌，逆向投资者往往需要承受较大的价格波动和较长时间的浮亏，或者是提前卖出之后，股价继续上涨，需要耐受踏空的煎熬。然而，市场的摆钟不可能永远只朝一个方向运行，当它到达一个极端之后，总是会向相反方向运行，只要是对企业价值的判断是对的，保持良好的心态，总是可以等到企业价值的回归的时候。价值规律可能会迟到，但是永远不会缺席。

逆向投资的核心是对价值的判断，然而价值是受众多因素的影响，要对企业价值做出比较准确的判断，需要极强的专业能力，而专业能力需要一个长期的学习和积累的过程，因此要想参与逆向投资，需要一个循序渐进的过程，急于求成容易影响投资心态，以至于对自己当初的判断产生怀疑，失去耐心和信心。

普通投资者由于时间精力、专业认知水平的局限，往往很难具备深度研究企业基本面和对企业估值的能力，一旦没有这个锚（价值对价格的锚定作用），逆向投资便无从谈起，往往会陷入受短期市场情绪的影响、盲目跟风的泥潭。市场上真正能做好逆向投资的投资者很稀少，但是成功的逆向投资者往往具有很深、很宽的护城河，容易形成长期的优势；同时，逆向投资具有很大的规模容量，一般不会封闭运行，这给普通投资者投资最顶级的逆向投资者提供了巨大的便利。

逆向投资知易行难，需要异于常人的洞察能力和深度透彻的研究功底，也正是因为具备这种能力的投资者很少，为成功的逆向投资者提供了获得长期超额收益的好机会。

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